尊敬的金广资产投资人：

      2018年已经行至三分之一，感谢各位投资人一直以来对金广资产的信任与支持。未来的日子里，金广资产将继续陪伴您，为您的财富“保驾护航”。

我们的投资目标

      作为资产管理公司私募产品的投资目标，和个人账户有很多不同。因为是许多客户的资金集合到一起，所以只能满足共性的投资目标需求，而不能去迁就每个人。

      巴菲特说投资首要是不亏损，一听就会很认可，但真正融入到我的投资行为中，是读了这句话十几年之后（2016年），真正决心依靠股票投资养活自己的那一刻：首先是不亏损，然后才是获取满意收益，已经内化为所有投资的准则。查理.芒格说，一个基金经理，必须是四十岁以上才可能完全成熟，才值得充分信任。我认为，除了足够多的市场历练和资源积累，保本意识是一个成熟基金经理的必须素质。

      私募基金服务的都是高净值客户，我们的目标是让客户得到更高层次的财富自由。每一个基金产品，背后都是许多基金投资者。每个投资者，都是一份托负。我们的客户，许多都已经是财富自由人士，对于他们来说，除了健康，第二重要的就是理财。人只要富一次就够啦，稳健的增值才是客户给我们的重托。

      复利是人世间的第八大奇迹。只要我们保持足够的复合增长率，假以时日，回报将极其惊人。所以我们公司的投资目标是，每年都争取进入成绩单的前10%，保证在前30%。5年、10年后，我们就会进入前3%，前1%。我们不去追求成为某一年的私募冠军，也不去追求不可持续的短期高收益率。

我们的投资体系要保证不犯颠覆性错误，要争取每年都有钱赚，要有纠错能力。

选择参与哪类投资机会

      价值投资简单来说就是把股票当作上市公司股权来看，比实业投资更简单、更有效。你可以选择最好的行业，选择行业中最有竞争优势的上市公司。选择买入后，最好的行业中的最好的经理人团队就开始为你打工啦。

      但是真正的价值投资是“知易行难”，因为价值的确定是对上市公司将来收益的预期和折现，所以其实是个估计值，说一个股票值多少钱其实是一个区间。我们可以把上市公司分为三类：一类是70％左右的平凡公司，这类公司十几年如一日，经营情况和企业价值没什么变化，其股价只是受市场情绪变化而波动。从概率的角度而言，大部分个人投资者买入的都是这类公司。这类股票如果你买入后一直持有（比如说你熊市买入，持有到下一个熊市），经历过一个市场周期后，你会发现你没有赚到钱。这类股票如果你不做高抛低吸，你就赚不到钱。由于股票随市场情绪波动，大盘一跌，这些股票大部分都会跌，这也是大部分投资者对大盘忧心忡忡的原因。

      第二类公司是20％左右的走下坡路的公司，其经营情况由于行业环境、经营能力等原因江河日下。这类公司你如果不幸买入，大部分情况下是必须马上清仓卖出的，因为毕竟乌鸡变凤凰是小概率事件。

      第三类公司是10％左右的优质成长公司，这类公司由于行业特性和优异管理能力，依据自身积累能够保持长期稳定增长，给股东持续创造价值。如果你不能保证你比别人更聪明、更有资源，你最好参与第三类股票，我们称之为“长期好资产、选择性下注”。

      依据显而易见的大趋势（人口、技术、社会），结合景气度和发展阶段判断，精选空间很大、竞争格局好的行业，通过深度研究和持续跟踪，甄选商业模式优良、管理层放心的优质成长公司，等待价格合理（甚至低估）时，集中买入、中长期持有来获取超额收益，是金广资产的主要投资策略。

构建何种投资体系

      最理想的证券私募基金净值曲线应该是分阶而上，上一个台阶，整固后再上一个台阶。背后的投资者期望潜台词是：抓住一波行情，再持续抓住下一波行情...为什么需要一个整固期，因为站在能力圈的角度而言，基金经理不可能把握住所有的行情和机会。每一类行情、每一个股票后面，都有千千万万的参与者，每个基金经理只能在自己认可、熟悉、有优势的领域选择，从而避免让自己的投资和基金资产处于危险境地。这也是我们提倡“长期好资产、选择性下注”的应有之义。

      那么如何实施风控措施，达到证券私募基金的理想净值曲线呢？以下是我们这些年思索和实践的一点收获：

      首先，只参与长线品种，这样即使短期错了，但也有容错空间。这个可以称之为基本面风控：通过从基本面严格筛选股票池品种，来排除个股本身质量带来的风险。试想，象海外市场出现的一样，个股出现问题时，直接下跌50-90%，再好的风控也无能为力。试想，如果持有的个股，在上涨时涨幅都大幅低于市场指数，在下跌时跌幅都大幅高过市场指数，谈何超越市场创造回报。所以这是一切风控的基础。

      第二，安全垫风控。在证券私募基金开始建仓阶段，一定要逐步建立仓位，先建立安全垫，再逐步增加仓位。即使对市场再看好，对个股再有把握，也不要省略这个过程，短期付出的收益率机会损失，就当作为产品的顺利运行买个保险。因为有这个过程，所以一般对于新设基金的短期收益率，不要过高预期，这样对基金经理和投资者都有好处。如果认可某位基金经理，也不要轻易赎回再申购，一般情况下，持有获取复利回报更佳。

      第三，组合风控。因为个股总有不如人意的地方，所以组合投资是必须的。我们目前产品一般是5-10个个股，单个账户如果买错了，认错成本很高，但组合投资就不存在这个问题，买错了就知错就改，没有心理压力。对于机会的把握也是如此，如果认为某个个股机会很大，但只是估值稍稍偏高，可以先买少量仓位，直接涨了持有即可，跌了继续加仓至设定仓位。在高位回撤时，由于是组合，可以避免某个个股、板块回落而回撤过大。

      第四，仓位风控。在整体市场泡沫期，或者是机构资金过度扎堆带来的回撤，这时候组合分散会失效，为了控制回撤，必须采取降低整体仓位的方式来控制风险和回撤。

      第五，适度隔离风控。在市场泡沫期，人声鼎沸，市场麻醉剂对于参与者洗脑成功。即使某人某时，看清楚风险。但如果一直呆在市场，在快速利润的诱惑下，难免会有反复。能保持理性的人本来就是极少数，能持续保持理性的人更是凤毛麟角。最好的方式是，关了电脑休假去。强制与市场保持距离。

第六，股指期货风控。在类似于08年、15年下半年这种已经处于下跌熊市通道的行情，如果持续一年、两年，在风险可控情况下，可以采取运用1-8%左右的总体资金比例，少量放空股指期货来获取收益。以满足证券私募产品的收益率预期。

2018年市场判断及应对

      总的判断：结构市转变为震荡市。16-17年的市场为结构市，只要选边站就行。18年市场会发生明显变化，不管是蓝筹，还是成长股，都是上有顶下有底，需要逢低介入和逢高了结。

      16-17年价值股行情我们把握很好，整体业绩处于市场前3%。18年如果出现成长股行情，相信我们也会不错，因为我们信奉的就是价值成长的投资理念，在上波11-15年成长股行情中我们表现甚佳。

震荡市中也会有结构性机会，重点关注消费升级、定制家居、生物制药、医疗服务、连锁药店等细分行业机会。

金广

金广资产董事长